海通证券：MTBE价差持续扩大 相关企业有望受益

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，MTBE是高辛烷值汽油添加剂，主要用于调油，原材料是C4和甲醇。2023年二季度，由于行业检修较多叠加出口需求较强，MTBE价格处于高位。同时，主要原材料C4受辛烷征收消费税影响，价格承压。在价格和原材料两方面作用下，齐翔腾达(002408.SZ)等MTBE生产企业盈利能力增强，有望受益。

▍海通证券主要观点如下：

(资料图片仅供参考)

MTBE是高辛烷值汽油添加剂，主要用于调油。

MTBE是一种高辛烷值汽油添加剂，化学含氧量较低，有利于暖车和节约燃料，蒸发潜热低，对冷启动有利，常用于调合无铅汽油和低铅油，也可以重新裂解为异丁烯，作为橡胶及其它化工产品的原料。根据百川盈孚，目前MTBE 90%用于调和汽油，10%用于深加工后生产其他化工品。

中国MTBE需求量较大，以C4和甲醇为主要原料。

由于MTBE主要用于调和汽油，下游需求量较大。根据百川盈孚统计，2018-2022年，中国MTBE表观消费量保持在1300万吨左右，进口依赖度较低,主要通过国内工厂生产。在生产工艺方面，MTBE主要采用气分醚化法生产，产能占比达95.34%，原材料是C4和甲醇，还有少部分通过PO/MTBE共氧化法生产。

行业检修叠加出口旺盛，MTBE价格处于高位。

2023年二季度，MTBE均价为7499元/吨，处于2012年以来74%分位，高于2012-2023年6月29日价格中位数(5938元/吨)26%。MTBE价格处于高位的原因有两点：一方面，前期检修炼厂较多，市场库存低位，行业开工率不高;另一方面，海外需求较旺盛，出口量较大，对国内市场形成较强支撑。

受异辛烷征收消费税影响，MTBE原材料C4价格跌幅较大。

根据财政部，将对异辛烷按照汽油征收消费税。异辛烷企业利润较薄，征收消费税后盈利压力增加，因此该政策落实后，异辛烷行业负荷可能下降，对C4需求将减少，从而压迫C4让利，将消费税在利润端体现出来。因此5月C4市场提前反映，价格大幅下跌。根据wind，2023年5月1日-6月29日，醚后C4价格从6300元/吨跌至4750元/吨，跌幅达25%。

MTBE价格上涨，原材料C4价格下降，生产企业盈利较高。

在价格方面，三季度MTBE价格将保持较高水平，主要由于三季度进入暑期后对汽油市场存利好支撑，汽油原料MTBE也能受益，同时MTBE出口有望保持高位，供应也将有所下降。同时，在原材料方面，受异辛烷征收消费税影响，C4价格将承压。在价格和原材料两方面作用下，预计MTBE生产企业盈利能力将保持较高水平。

风险提示：

产品价格大幅波动;下游需求不及预期;政策风险等。

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